360杀毒,十八岁的天空,神

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蚊子静
【从大起大落到结构性机会 医药股性价比优势凸显】对于医药生物行业发酵床养蛇,平安证券表示,行业进入信心恢复期,在政策预期趋于明朗、行业估值处于历史低位的背景下,医药板块性价比具备优势。
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  从大起大落到结构性机会 公募基金医药股投资出现新变化

  今年业绩领先的大健康主题基金

  在经历了2018年医药股先涨后跌的大起大落后,不少机构对医为紫薇圣人起了一卦药投资重新燃起热情,但是如何规避医药板块频繁出现的“黑天鹅”,在里面找到牛股?记者采访了多位业绩排名靠前的医药基金经理,包括富国基金精准医疗等多只基金的基金经理于洋、上投摩根医疗健康基金经理张一甫、中海基金医药健康产业基金经理易小金、华泰柏瑞生物医药的基金经理徐晓杰。此外,记者还采访了诺德基金医药行业高级研究员闫永正。

  记者发现,投研人士对医药股接下来的投资更趋理性,更关注结构性机会,关注国家政策导向的影响力,同时更强调规避风险。

  既有长期投资价值也有隐忧

  由于中国正在急速进入老龄化社会,基金投研人员普遍认为,未来十年,医药行业的增速将是可期的。但未来医药行业的整体容量将是怎样的?不同机构有不同的看法。

  诺德基金医药行业高级研究员闫永正通过人口总量、人口结构、医药卫生总费用GDP占比等数据,对行业进行了测算。他分析,美国人口仅为我国的四分之一,而他们的医疗总支出是我国的4倍,由此可见,我国的医疗支出还有很大的空间。而从人口结构来看,我国处于人口老龄化的起步阶段,未来30年我国医药市场将迎来爆发式扩容。而从医疗卫生总费用的GDP占比来看,美国卫生总费用支出GDP占比17%,发达国家平均13%左右,我高甲第一丑国2016年的占书拉密女小站比仅为6.7%,想要达到发达国家平均水准需要翻一倍,因此预计到2030年左右,我国医药卫生行业整体扩容可能达到3~4倍。

  富国基金于洋认为,人口老龄化加剧、疾病谱的变化以及消费升级,都会拉动对医疗需求的增长。同时,医保支出稳定增长,商保渗透率快速提升艳照事件,又会为医疗行业提供更多的资金供给。这些都使得医药行业具备巨大的发展空间。

  上投摩根医疗健康基金经理张一甫则认为行业存在隐忧。他表示,医药行业的需求和增长具备稳定性,但行业增长放缓也是现实状况,医药行业的发展脱离不了整体经济环境。“对于医药行业的整体收益预期需要调低,尽管这不是单一行业的问题。”张一甫表示。

  “去年造成市场行情波动的最核心原因是行业宏观因素。从去年下半年以来持续偏紧,特别是带量采购把市场的整体情绪带到了比较极端的状态。”于洋认为,这些在今年来看是一个中长期影响医药板块表现的因素,目前的股价是对这些政策短时间内的极端反应。“其实企业可以通过研发产品,推出新药来应对这样一些政策风险。”他分析,“可能2019年医药最大的机会就是来自于对行业负面因素短期化的修正。”

  投资思路发生微妙转变

  从采访中可以感受到基金经理们对于医药投资思路已发生微妙变化。从基金经理的观点来看,他们大多判断今年的医药投资将呈现结构性死神之月牙机会,更关注政策导向对医药行业走势的影响。

  闫永正判断,与去年相比,接下来医药板块的走势可能有所不同。“去年医药股走的主要是趋势性行情,表现杜马希为上半年普涨、下半年普跌。相比去年,2019年医药板块主要死神295以结构性行情为主。”

  中海基金的基金经理易小金也持这一观点。他预计全板块性的机会短期内较难看到,这主要是因为带量采购等一系列政策打破了原有的利益格局,企业需要做相应的调整应对。

  于洋也认为,整个医药板块的核心驱动力还是创新和需求,因此他愿意给予一些有中长期成长逻辑的公司更高的估值溢价。但是可能这样的选股思路在今年可能得做一些改变。“确实我们要考虑到政策的变化。”

  严防“黑天鹅”事件

  自去年以来,医药板块频繁爆发各类“黑天鹅”事件,导致部分医药基金频繁“踩雷”,对于医药基金而言,规避风险如今已成为确保业绩稳定增长的重中之重。

  闫永正分析,去年市场出现的“黑天鹅”事件,主要包含两种类型。第一种类型,是类似“疫苗门”事件的重大公共卫生安全事件,只能尽量从公司治理结构、历史上有无重大生产及质量风险记录、实际控制人背景调查等方面尽量做到预防。第二种类sw168型,类似于“4+7集采降价”事件。“这类风险我更愿意称其为‘灰犀牛’。”他表示,中国仿制药市场过去20年实际处于非理性繁荣状态,对于这类风险应该提早预防,因为一旦落地就代表行业运作逻辑将发生重大变化。“事实上诺德基金的产品在‘4+7集采’前已经基本清仓了绝大多数的仿制药企业股票。”

  徐晓杰分析,虽然去年医药行业黑天鹅事件在资本市场留下较大影响,有一部分是无法回避的,但有一些是有迹可循的。总体而言,通过深入研究和正确的价值判断,很多投资上的“黑天鹅”事件可以规避。而张一甫则感到“黑天鹅”事件影响到的公司大多本身有些硬伤,所以他们在做主动选股研究时就会考虑回避。“另外去年估值太高,信息会被放大,今年的估值环境下相对会好很多。”(中国基金报)

  看好的子行业趋于集中

  徐晓杰判断,今年医药板块相比去年,好公司选择将更加集中,波动会减小,行业龙头将长期保持竞争优势。尽管各有不同的偏好,但基金经理几乎全都看好创新药上市公司,其次被看好的要数医疗服务。此外,具有一定消费属性的中医药行业也被看好。

  闫永正最看好的正是创新药和创新医疗器械、医疗服务和医疗产品这两个大方向。针对创新药和创新医疗器械,他详细分析,从需求角度来看,当前现状是,在疾病谱与发达国家相似的前提下,我国用药结构仍存很大差异,相当一部分创新药品和医疗器械并未普及,患者对于相关产品需求还非常大。从支付角度来看,医保支付能力不断提升,而严控辅助用药、促进仿制药降价,都将有效帮助医保基金提高对创新产品的支付能力。从供给端来看,政策大力支持,部分企业在经历了前期积累后陆续进入收获期,总之中国医药市场正处于产品爆发前夜。

  针对医疗服务和医疗产品,他分析,这背后的巨大动因是消费升级,而且这些产品和服务大多属于自费类,基本不会受到医保控费影响,属于医保控费背景下的政策避风港。

  集中度提升趋势在近期的蚊仙缘机构调研中也得到体现。在近期的机构调研中,具有一定消费属性的中医药企业、医药连锁以及一些科技型药企受到了较多的调研关注,而“4+7带量采购”相关企业则“乏人问津”。

  医药板块估值有望修复

  前期跌幅超过两成,甚至三成的医药股比比皆是。除突发“黑天鹅”事件利空影响外,业绩波动加剧也是股价下滑的因素之一。据业内人士统计。在1月份发布2018年业绩预告的143家医药上市公司中,43家业绩下滑超过50%,其中6家归母净利亏损超过10亿元,大额商誉计提损失是业绩波动的主要原因。剔除商誉影响,医药行业整体业绩依然稳健,稳定增长依然是主流。

  然而随着时间的推移,利空被逐步消化,同美脚社区时大盘也出现有力的回升,医药板块整体进入超跌反弹行情当中。新年首个交易日,除不到10只医药股收绿外,其余绝大多数医药股均以红盘报收,其中东诚药业天宇股份四环生物等多股封死涨停板,板块整体涨幅居前。

  申万宏源证券分析师闫天一指出,医药行业受到“4+7”带量采购等医保控费相关政策影响,整体行情尤其是药品板块前期出现大幅下跌。近日国务院已正式发布全国带量采购试点通知,此轮带量采购政策正式落地,短期内或对相关品种和公司业绩产生影响,但对整体行业的影响有限;中长期来看在行业规则发生变化的情况酱饼妹下,具有核心竞争力的仿制药企有望突出重围并实现向创新药的转型,因此医药板块分化走势将是长期趋势。医药板块2018年市盈率23.56倍估值处于合理位置。

  带量采购试点执行方案落地,执行尺度较为温和、有利于信心恢复。中泰证券分析师江琦指出,《国家组织药品集中采购和使用试点方案》要求对于通过一致性评价但未中标的产品的支付标百鬼志事准可通堕落玩偶过调整自患者付比例和阶梯式降价在2-3年内实现向中标产品看齐,给予调整时间好于市场预期。我们认为,前期市场对政策的预期过于悲观,相对温和的执行方案有望带来板块估值修复。(金融投资报)

  医药股性价比优势凸显

  对于医药生物行业的投资,银河证券表示,年报季临近,创新及创新服务产业链、医疗服务、OTC、医药消费、医疗流通等细分领域中,业绩增长强劲、未来可持续性较强的个股有望迎来估值切换行情。

  平安证券也对医药生物行业维持谨慎乐观态度,认为应逐步增配。平安证券表示,年报披露季将是行业暂时忽略政策扰动、情绪转暖的时间窗口,2018年及2019年一季度业绩表现优良妻主不好当的企业有望在此期间脱颖而出。

  光大证券表示,本轮医改是一个系统性工程,涵盖药品的全生命周期,包括审批、招采、使用、医保报销等环节。2018年之前,审批端政策已经落地。随着2018年医保局成立,药品招采、使用、医保报销重返伊甸园上集国语版等环节政策方向逐步明朗。站在当前时点,本轮医改的各环节政策方向已经明朗,政策底部已现。随着各环节政策进入实施阶段,真正有研发实力、综合竞争力强的企业将更快脱颖而出,不必过于悲观。

  对于具体配置,光大证360杀毒,十八岁的天空,神券表示,坚定看好“创新+升级”,包括四个方向:第一,创新产业链。创新药+CRO政策受益明显;第二,健康需求升级。控费免疫且受益消费能力提升;第三,医疗器械。医技科室地位提升,国产企业崭露头角;第四,药店。产业链地位、终端价值提升,市场进一步集中。

  对于医药生物行业,平安证券表示,行业进入信心恢复期,在政策预期趋于明朗、行业估值处于历史低位的背景下,医药板块性价比具备优势。(中国证券报)

候明旲 (责任编辑:DF505)

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